Ravi Lachmandas, Managing Director Spain | SRPO, analiza la evolución del mercado de deuda en España, el papel del mercado secundario y las oportunidades que ofrecen las carteras que requieren una gestión especializada.
En el marco del NPL Iberian Forum Spain, Ravi Lachmandas comparte su visión sobre uno de los principales retos del mercado de deuda en España: la disponibilidad de producto de calidad.
Frente a la percepción de que la falta de liquidez o de capital está limitando la actividad, Lachmandas pone el foco en otro factor: la escasez de producto líquido y vendible. Esta situación está condicionando los precios y obliga a los compradores a afinar cada vez más sus decisiones de inversión.
Durante la entrevista también aborda la transformación de la gestión de carteras, el crecimiento del mercado secundario y el equilibrio entre especialización y economías de escala. Para Lachmandas, ambas estrategias pueden convivir y generar oportunidades diferentes dentro de un mercado cada vez más maduro.
¿Cuál considera que es el principal desafío que afronta actualmente el mercado de deuda en España?
Diría que el principal desafío que afronta actualmente el mercado de deuda en España es la falta de producto bueno.
Hemos escuchado informes que apuntan a una falta de liquidez y de dinero, pero no creo que sea así. Creo que, más bien, el problema está en la falta de producto de calidad.
La escasez de producto líquido y vendible hace que los precios estén mucho más tensionados. Y unos precios tensionados significan que los compradores tenemos que ser mucho más precisos a la hora de tomar decisiones.
Esto también implica que hay que buscar valor en la gestión y no tanto en el descuento de entrada.
¿Cómo está impulsando el mercado secundario la rotación de carteras y la generación de liquidez en el sector?
Creo que lo que está impulsando la rotación de liquidez en el sector, particularmente en el mercado secundario, es precisamente la rotación de las carteras.
Lo que estamos viendo ahora es un cambio en la dinámica de gestión. Antes comprabas una cartera y la gestionabas hasta el final. Ahora, en cambio, se intenta rotarla durante los primeros tres años de gestión.
El capital circula y no se queda atrapado. Ahí es donde estamos volviendo a ver una buena liquidez dentro del sector.
La ventaja de esta forma de gestionar es que puedes comprar una cartera y, a los dos o tres años, vender aquello que no es tu expertise y quedarte con lo que realmente encaja con tu modelo de negocio.
De esta manera, se puede maximizar el valor tanto para el vendedor como para los futuros compradores.
¿La clave para capturar valor de forma recurrente está en la hiperespecialización o en buscar economías de escala?
Es una pregunta trampa.
Si tuviéramos que escoger entre la hiperespecialización y las economías de escala, tengo ventajas para los dos lados. Habiendo trabajado tanto en fondos y servicios pequeños como grandes, creo que es un falso dilema tener que escoger entre uno u otro.
Los dos modelos pueden convivir.
Los fondos o servicers grandes tienen el pulmón financiero, cuentan con un coste de capital más reducido y tienen la escalabilidad necesaria para afrontar grandes compras.
Mientras tanto, las boutiques o empresas con una especialización más afinada tienen la ventaja de poder trabajar con los productos más complicados: problemas jurídicos, activos ocupados o procesos de reestructuración de deuda.
Por eso, es complicado escoger entre uno y otro. Creo que lo mejor es que ambos modelos convivan dentro del mercado.
¿Qué tipo de carteras o nichos están despertando mayor interés en los procesos de reventa actuales?
Creo que en los procesos de reventa actuales lo que está generando mayor interés, especialmente entre el dinero extranjero, es una mezcla de los dos perfiles.
El segmento residencial limpio y líquido siempre tiene interés, siempre tiene apetito y siempre hay compradores.
Sin embargo, donde estamos encontrando una mayor rentabilidad es en aquello que requiere gestión: los activos más complejos, los problemas jurídicos o aquellas situaciones en las que realmente tienes que trabajar para aportar valor.
Ahí es donde los fondos somos capaces de maximizar nuestra rentabilidad.
A veces, lo fácil sale caro. Cuando hablamos de residencial líquido, vemos que tenemos que pagar un sobreprecio debido a la competencia que existe.
La gestión como fuente de valor en el mercado de deuda
Las reflexiones de Ravi Lachmandas apuntan hacia una evolución del mercado de deuda en España en la que la generación de valor no depende únicamente del precio de entrada.
La gestión de las carteras, la capacidad de identificar activos que encajan con una estrategia concreta y la especialización para abordar situaciones complejas adquieren un papel cada vez más relevante.
En este contexto, el mercado secundario puede contribuir a mantener el capital en circulación y favorecer una gestión más dinámica de las carteras. Al mismo tiempo, la convivencia entre grandes plataformas y actores especializados permite abordar diferentes tipos de oportunidades.
El mensaje de Lachmandas es claro: en un mercado más competitivo, la capacidad de gestionar y aportar valor puede ser tan importante como el precio al que se adquiere una cartera.
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