España y Portugal continúan reduciendo activos problemáticos mientras el mercado se desplaza hacia operaciones secundarias y nuevos modelos de servicing
El mercado NPL en España y Portugal continúa reduciendo el volumen de activos problemáticos en banca, pero el descenso del stock está transformando el modelo de negocio para servicers, fondos e inversores especializados. Según el último informe elaborado por Prime Yield, ambos países consolidaron en 2025 una nueva etapa marcada por menor actividad primaria, mayor sofisticación regulatoria y un creciente protagonismo del mercado secundario.
España cerró el tercer trimestre de 2025 con un stock NPL de €69.000 millones, un 9,4% menos interanual, mientras Portugal redujo su volumen hasta €4.200 millones, con una caída anual del 16%. Ambos mercados mejoraron también sus ratios de morosidad y mantuvieron la tendencia de desapalancamiento observada en los últimos años.
España entra en una fase de menor volumen y mayor especialización
El informe de Prime Yield señala que el mercado español atraviesa una transformación estructural después de más de una década de grandes desinversiones bancarias. Aunque España mantiene el segundo mayor volumen de NPL de Europa, solo por detrás de Francia, la reducción sostenida del stock está modificando la dinámica competitiva del sector.
La consultora estima que las transacciones NPL en España alcanzaron alrededor de €3.200 millones en 2025, muy lejos de los volúmenes registrados durante los años de máxima actividad. La caída responde, principalmente, a la madurez del mercado y a la menor generación de nuevas carteras por parte de las entidades financieras.
En paralelo, el nuevo marco regulatorio derivado de la transposición de la Directiva Europea 2021/2167 introduce cambios relevantes para compradores, vendedores y servicers. La normativa incorpora nuevos requisitos de autorización y supervisión bajo el control del Banco de España y modifica aspectos relacionados con la gestión y transmisión de créditos garantizados.
A pesar de la desaceleración del mercado primario, Prime Yield considera que siguen existiendo oportunidades para los inversores, especialmente en operaciones secundarias y en activos re-performing, una categoría que está ganando peso dentro del mercado distressed.
Portugal acelera el desapalancamiento y la consolidación del sector
Portugal mantuvo durante 2025 una evolución similar, aunque con un mercado de menor escala y un fuerte foco en consolidación entre operadores. El stock NPL cayó hasta €4.200 millones al cierre del tercer trimestre y el ratio de morosidad descendió hasta el 2,0%, acercándose a la media europea del 1,8%.
El volumen de transacciones superó ligeramente los €2.000 millones en 2025, por debajo de los €7.600 millones registrados en 2024, un ejercicio condicionado por una operación extraordinaria superior a €4.200 millones. Según la consultora, el mercado portugués evoluciona ahora hacia operaciones más pequeñas y selectivas, con portfolios que en muchos casos no superan los €200 millones.
Entre las operaciones más relevantes destaca la venta de Project Solaris por parte de Servedebt a EOS Partners, una cartera ibérica valorada en aproximadamente €1.350 millones, con cerca de €870 millones asignados a Portugal. También sobresale Project Pegasus, una cartera NPL de €289 millones vendida por Novo Banco a Northwall Capital.
El informe también identifica un proceso de concentración entre servicers y plataformas de gestión. La adquisición de Hipoges por parte de Pollen Street Capital, a través de Finsolutia, crea una plataforma con más de 2.000 profesionales y aproximadamente €55.000 millones en activos bajo gestión en el sur de Europa.
El mercado inmobiliario sigue apoyando la actividad distressed
La evolución positiva del mercado residencial continúa siendo uno de los factores que sostienen la actividad distressed en la Península Ibérica.
En España, las compraventas de vivienda crecieron un 6,7% interanual hasta las 551.257 operaciones entre enero y septiembre de 2025. El precio medio de la vivienda aumentó un 12,1%, mientras el volumen de nuevas hipotecas avanzó un 32,6%, hasta €82.000 millones.
Portugal registró un crecimiento aún más intenso. Las ventas residenciales aumentaron un 14,1%, los precios subieron un 17,7% y el volumen de nuevas hipotecas alcanzó un récord de €23.300 millones, un 34% más que el año anterior.
Un mercado menos masivo, pero todavía activo
El análisis de Prime Yield concluye que el mercado NPL ibérico está dejando atrás la etapa dominada por grandes carteras bancarias y operaciones masivas. El nuevo entorno favorece operaciones más segmentadas, una mayor actividad secundaria y modelos de gestión más especializados.
Para servicers, fondos e inversores, el reto pasa ahora por adaptarse a un mercado donde el volumen ya no es el principal motor del negocio, pero donde siguen existiendo oportunidades vinculadas a la gestión activa, consolidación y reposicionamiento de activos distressed.
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